Augusti har historiskt hört till årets svagare börsmånader. Den här gången blev det tvärtom. Stockholmsbörsens breda index, OMXSPI, steg +1,70 %, medan laguppställningen avancerade hela +4,12 %. Inklusive likvid och räntor blev månadsavkastningen +3,39 %.
Augusti blev därmed en påminnelse om varför jag hellre följer trenden än kalendern.
Makro
Månaden bjöd knappast på någon spikrak resa. Stockholmsbörsen noterade under augusti hela elva röda handelsdagar i följd, men nedgångarna var överlag små. Trots en periodvis försiktig marknad uteblev den större sättningen och månaden kunde till slut summeras på plus.
Inflation, arbetsmarknad och räntor fortsatte samtidigt att styra mycket av sentimentet. Under stora delar av månaden höll marknaden fast vid bilden av en relativt motståndskraftig ekonomi.
Men precis i slutet av augusti förändrades tonläget.
Fed-chefen Kevin Warshs budskap i Jackson Hole fick marknaden att åter skruva upp förväntningarna på amerikanska räntor. Samtidigt blossade konflikten mellan USA och Iran upp på nytt, med stigande oljepris som följd. Kombinationen av högre marknadsräntor och dyrare energi ökade inflationsoron och satte bland annat press på guldet under månadens sista handelsdag.
Det förändrar inte berättelsen om augusti – men det kan mycket väl bli en del av berättelsen om september.
Sektorer & bolag
Månadens tydligaste tema i laguppställningen hittar vi bland råvarorna.
L&G Gold Mining rusade +32,87 % och placerade sig i en klass för sig. Även VanEck Uranium and Nuclear Technologies +9,15 % och WisdomTree Physical Gold +7,16 % placerade sig högt.
Bakom råvarorna var bilden betydligt bredare.
Bure +20,43 % stack ut bland investmentbolagen, medan Hexpol, Clas Ohlson, Sandvik, SKF, HMS Networks och AQ Group alla återfanns högt i månadslistan.
Här finns också ett intressant stråk av industri, elektrifiering och AI-relaterad infrastruktur. AI-temat handlar inte längre enbart om de stora amerikanska teknikbolagen. Investeringarna i datacenter, kraftförsörjning, automation och digitalisering spiller allt tydligare över på andra delar av ekonomin.
Samtidigt steg Swedbank Robur Technology +7,55 %, vilket visar att även den mer traditionella teknikexponeringen fortsatte bidra.
Reflektion
Det mest tillfredsställande med augusti är egentligen inte att laguppställningen steg +4,12 %, utan hur avkastningen skapades.
Gold Mining gav naturligtvis ett mycket stort bidrag, men styrkan begränsades inte till ett enda tema. Råvaror, investmentbolag, industri, teknik, försvar, energi och tillväxtmarknader återfinns alla bland månadens bättre placeringar.
Diversifieringen gjorde med andra ord sitt jobb.
Samtidigt finns det anledning att gå in i september med öppna ögon. Augustis sista dagar gav stigande amerikanska räntor, högre oljepris och ett svagare guld. Om det bara var några stökiga avslutningsdagar eller början på ett förändrat marknadsklimat återstår att se.
Augusti slutade starkt – men september börjar med andra förutsättningar.
Top 20 – augusti
🥇 L&G Gold Mining +32,87 %
🥈 Bure +20,43 %
🥉 Hexpol +9,88 %
VanEck Uranium & Nuclear Technologies +9,15 %
Clas Ohlson +8,76 %
Sandvik +8,28 %
SKF +7,92 %
Swedbank Robur Technology +7,55 %
WisdomTree Physical Gold +7,16 %
HMS Networks +7,11 %
AQ Group +6,27 %
VanEck Defense +6,08 %
SPDR MSCI Emerging Markets +5,25 %
Xtrackers MSCI World Energy +4,51 %
Global X European Infrastructure Development +4,33 %
Månaden präglades av ett marknadsklimat där investerarna visade betydligt större tålamod än vad nyhetsflödet egentligen motiverade. Trots fortsatt oro i Mellanöstern, svängningar i räntemarknaden och en tilltagande osäkerhet kring den amerikanska centralbankens nästa steg fortsatte börserna att utvecklas positivt.
Ett tydligt styrketecken har varit att marknaden reagerat allt mindre på negativa nyheter samtidigt som positiva besked fått ett större genomslag. Historiskt har det ofta varit ett tecken på att riskaptiten är intakt och att investerarna fortfarande ser nedgångar som köplägen snarare än säljsignaler.
Mot slutet av månaden skedde dock ett intressant skifte i marknadens ledarskap. Tekniksektorn, som under lång tid varit det självklara dragloket, tappade något av initiativet efter att Broadcoms rapport inte fullt ut levt upp till marknadens högt ställda förväntningar. Techoron blev särskilt märkbar under månadens sista handelsvecka.
I stället tog finanssektorn över kaptensbindeln. Högre marknadsräntor och en minskad tro på snabba räntesänkningar från Federal Reserve gav nytt stöd åt banker och finansbolag. Samtidigt fortsatte industribolagen att visa styrka, vilket signalerar att marknaden fortfarande hyser tilltro till den underliggande ekonomin. Glädjande nog syntes även tecken på ökad styrka inom energiomställning, ett område som länge kämpat i motvind.
Månadens viktigaste makrohändelse kom under den avslutande veckan när den amerikanska arbetsmarknadsrapporten överträffade förväntningarna. Den starka sysselsättningen minskade sannolikheten för en räntesänkning vid Federal Reserves kommande möte. Reaktionen blev stigande amerikanska långräntor, fallande guldpris och en viss press på räntekänsliga tillgångar. Samtidigt riktas nu marknadens blickar mot den nya Fed-ledningen, som ställs inför ett tidigt test när stark konjunktur ska vägas mot önskemål om lägre räntor.
På hemmaplan steg OMX Stockholm PI med 1,52 procent under månaden medan OMX Stockholm 30 avancerade 1,43 procent. Laget lyckades återigen överträffa index, vilket framför allt kan tillskrivas den starka utvecklingen inom finans, industri och utvalda tillväxt- och energiomställningsinnehav.
När månaden summeras framträder en marknad som blivit bredare snarare än svagare. När tekniksektorn tappade fart tog finans, industri och delar av energiomställningssektorn vid. Det är ofta så starka börsperioder utvecklas – ledarskapet skiftar, men kapitalet stannar kvar på marknaden.
Bolag & Sektorer
Finans tog över ledarskapet
När tekniksektorn tappade fart under månadens avslutning tog finans över stafettpinnen. Nordnet (+12,5 %) och flatexDEGIRO (+10,9 %) hörde till portföljens starkaste bidragsgivare medan Handelsbanken (+3,9 %) och Nordea (+3,5 %) fortsatte att leverera stabil avkastning.
Högre långräntor efter den starka amerikanska jobbrapporten stärkte sektorn ytterligare och minskade marknadens förväntningar på snabba räntesänkningar från Federal Reserve.
Industrin fortsatte att imponera
Industribolagen fortsatte att visa styrka under månaden. AQ Group (+9,7 %), ABB (+6,5 %) och Atlas Copco (+5,5 %) tillhörde vinnarna och bekräftade bilden av en sektor som fortfarande åtnjuter marknadens förtroende.
Trots geopolitisk oro och osäkerhet kring ränteläget signalerar utvecklingen att investerarna fortfarande ser goda förutsättningar för den underliggande konjunkturen.
Energiomställning vaknade till liv
Efter en längre period av motvind började energiomställning åter göra avtryck i portföljen. Månadens stora utropstecken var SaltX Technology (+21,4 %), vars aktie fick stöd av framsteg inom fossilfri cement- och kalkproduktion.
Tillsammans med Holcim har bolaget lyckats producera cementklinker helt utan fossila bränslen, samtidigt som SMA Mineral beställt en första anläggning i Norge. Marknaden tycks allt tydligare börja värdera möjligheten att tekniken är på väg från demonstrationsfas till kommersiell industrialisering.
Även Global Clean Energy Transition ETF (+7,0 %) utvecklades starkt och bidrog till att ge nytt liv åt ett tema som länge kämpat i motvind.
Teknik och tillväxt tog en andningspaus
Tekniksektorn fortsatte att utvecklas väl under månaden med Swedbank Robur Technology A (+18,2 %) som portföljens näst starkaste innehav. Mot slutet av perioden märktes dock en ökad försiktighet i sektorn efter Broadcoms rapport, vilket skapade viss osäkerhet kring hur länge AI-relaterade bolag kan fortsätta överträffa de högt ställda förväntningarna.
Trots detta kvarstår teknik som en av portföljens viktigaste långsiktiga tillväxtmotorer.
Reflektioner
Marknaden blev bredare
En av månadens mest intressanta observationer var att börsen fortsatte upp trots att tekniksektorn tappade en del av sitt momentum mot slutet av perioden. När Broadcoms rapport inte fullt ut motsvarade marknadens högt ställda förväntningar ökade försiktigheten kring AI- och teknikrelaterade bolag.
I stället såg vi hur kapitalet sökte sig vidare till andra delar av marknaden. Finans tog över kaptensbindeln, industribolagen fortsatte att leverera och även delar av energiomställningssektorn började åter visa livstecken. Det är ofta så starka börsperioder utvecklas. När ett ledarskap försvagas tar ett annat vid.
Månadens viktigaste signal var därför inte att teknik tappade fart, utan att marknaden hittade fler ben att stå på.
Tålamodet består
Trots fortsatt geopolitisk oro i Mellanöstern förblev marknadsreaktionerna relativt begränsade. Samtidigt fick positiva nyheter ofta ett större genomslag än negativa. Det är ett mönster som är värt att uppmärksamma.
När börsen faller mindre på dåliga nyheter och stiger mer på goda nyheter signalerar det vanligtvis att investerarna fortfarande vill äga aktier. Osäkerheten finns kvar, men den möts inte längre med samma reflexmässiga försäljningar som tidigare.
Det är ingen garanti för fortsatt uppgång, men det är ett styrketecken som sällan ska ignoreras.
Regelboken fungerade
Den starka amerikanska jobbrapporten under månadens sista vecka ledde till stigande långräntor och minskade förväntningar på kommande räntesänkningar från Federal Reserve. Som en naturlig följd tappade både guld och guldrelaterade investeringar mark.
För egen del blev detta en påminnelse om värdet av att följa en tydlig process. Efter den kraftiga uppgången i både guld och guldgruvor tidigare under året hade exponeringen redan minskats. Samtidigt behölls strategiska basinnehav för att fortsatt kunna dra nytta av det långsiktiga temat.
Det handlar inte om att pricka toppar och bottnar. Det handlar om att successivt anpassa risknivån när marknaden förändras. Den här månaden fungerade regelboken precis som den var tänkt.
När månaden summeras är det också svårt att inte imponeras av lagets bredd. Top 20-listan innehåller allt från finans och industri till teknik, energiomställning och globala indexfonder. Av innehaven på listan är Essity ensam om att fortfarande handlas under sitt 200-dagars glidande medelvärde och därmed klassas som bevakningspost. Övriga innehav noteras över MA200, vilket bekräftar bilden av en portfölj där styrkan är både bred och trendmässigt väl förankrad.
Det är inte enskilda aktier som skall ge ett bra helårsresultat, istället är det hela laguppställningen. Genom att hålla bra trendare i laguppställningen kan jag förhoppningsvis vara något bättre än Stockholmsbörsens breda index. Med 30 bolag i laguppställningen blir det ingen rusning för den totala portföljen men tillräckligt för att ibland överträffa breda indexet till en rimlig risk. För maj månad steg min portfölj med +1,05% medan breda indexet backade med -2,7%. Ser jag på den senaste tremånadersperioden är jag upp +4% medan indexet är ned -1,5%. Även små steg blir stora kliv sett över en längre period.
Det är inte utan anledning som den här kvartetten blir portföljvinnare. Överst på pallen är klimatkontrollbolaget Munters som steg med +31% under månaden. Munters drar nytta av AI och techvågen eftersom de bl a är en stor leverantör av kylning till datacenter. Kirurgisimulatorbolaget Surgical Science rapporterade i maj och ökade omsättningen med 44% och redovisade en kraftig resultatökning. Medicinteknikbolaget Medcap rapporterade också i maj och redovisade en ökad omsättning och ebitda-resultat. Den organiska ökningen stod för hälften av den totala omsättningsökningen på 45%. Industrikommunikationsbolaget Ependion som jag tog in i laguppställningen under maj månad har visat en imponerande utveckling sedan 2021.
Utdelningarna översteg portföljresultatet i maj månad. Maj har visat att vi tangerat botten inom vissa sektorer med rimliga värderingar. Jag har passat på att tanka i några bolag. Risken har minskat betydligt. Däremot är det flera bolag som fortfarande har för höga värderingar trots att aktiekursen i vissa fall halverats. Här kommer vi att se ytterligare fall. Ett bolag som pressats 40% och nu handlas till en mycket rimlig värdering är ventilationsbolaget Lindab där jag senast imorse bottenfiskade och tog nya positioner. Trots prisuppgångarna på metaller har bolaget, om man tittar på rapporterna, hanterat det riktigt bra. Bolaget har en helt annan lönsamhet i dag än vad de hade för några år sedan. Har man med det i kalkylen är aktien för billig helt enkelt. Lindab gynnas av de ökade kraven på effektivare energianvändning. Flera insynspersoner har på senare tid tankat aktier i bolaget.
Trots övervägande fina rapporter tynger oron för inflation och ökande räntor mer. Jag får trösta mig med att utdelningarna översteg portföljresultatet och resulterade i ett positivt nettoresultat.. Med den oro som råder är det skönt att ha utdelningarna som en krockkudde. Nu ser jag fram emot fler rapporter och fortsatta utdelningar
Mars månad blev oväntat bra trots krig, inflation och höjda räntor. Jag är lite mer optimistisk än tidigare och har börjat gå in lite mer i stabila tillväxtaktier med bra intäkter och ökande omsättning. Jag tog hem vinsten i SAAB och tog positioner i Hexatronic och Addnode. Jag är försiktigt optimistisk inför april då utdelningsäsongen drar igång på riktigt. Utdelningarna kommer troligen att spä på köptrycket på börsen. Då jag själv är överviktad i värdebolag med bra kassaflöden och utdelningar ser jag fram emot utdelningsperioden.
