Det fjärde kvartalet fick en tuff start. I likhet med övriga börser i Europa och USA vände Stockholm ned under torsdagseftermiddagen och stängde nära dagens lägsta nivåer. OMXSPI föll 1,2 procent och OMXS30 1,3 procent.
Pressen kommer från flera håll. Oljepriset är fortsatt högt med Brent kring 101,50 dollar fatet samtidigt som den amerikanska tioårsräntan ligger omkring 5,28 procent. VIX är fortfarande förvånansvärt lågt kring 17, medan Fear & Greed har fallit till Fear, 27.
Laget stod samtidigt emot nedgången med god marginal bättre än Stockholmsbörsen. Guldet och energin toppade dagen, medan även flera av våra AI-relaterade industribolag höll emot bra.
🏆 Dagens Top 10
🥇 WisdomTree Physical Gold +1,14 %
🥈 Xtrackers MSCI World Energy +1,03 %
🥉 AQ Group +0,93 %
SaltX +0,92 %
ABB +0,82 %
SPDR MSCI Emerging Markets +0,34 %
VanEck Defense +0,33 %
HMS Networks +0,09 %
L&G Gold Mining +0,01 %
iShares Core MSCI Japan −0,04 %
Regelboken minskar risken
Den svagare marknaden har samtidigt fått konsekvenser i portföljen. NKT och Sandvik har flyttats till bänken sedan trenden brutit ned genom MA200. Sandvik blev dessutom dagens största förlorare bland storbolagen med −4,6 procent efter att BNP Paribas slopat sitt köpråd.
Jag har också viktat ned VanEck Uranium and Nuclear Technologies, Global X European Infrastructure Development och VanEck Defense, som tappat i trend. Här handlar det samtidigt om vinsthemtagningar – samtliga positioner ligger fortfarande på starkt plus.
Efter förändringarna har kassan ökat till 11 procent, samtidigt som obligationer utgör ytterligare 6 procent av portföljen.
Men bilden är ännu inte bearish. Av de 13 börsindex jag följer är det fortfarande bara Köpenhamn som befinner sig i negativ trend under MA200.
Jag försöker inte gissa vart marknaden ska. Trenden är min regelbok. När risken ökar minskar jag exponeringen – och när trenden åter stärker sig får kapitalet arbeta igen.
Dagens Puls – laget håller grönt när Europa backar
Det blev till slut en röd onsdag i Stockholm och på flera håll i Europa. Stockholmsbörsen handlades tydligt högre under stora delar av dagen, men tappade fart under eftermiddagen. En amerikansk inflationssiffra som kom in lägre än väntat räckte inte för att vända utvecklingen. OMXSPI stängde på −0,3 procent och OMXS30 på −0,5 procent.
På Wall Street är bilden mer tudelad. Nasdaq 100 är upp omkring 1 procent medan Dow Jones ligger kring nollstrecket. Tech går alltså återigen mot strömmen.
Samtidigt fortsätter räntorna att hålla marknaden i ett hårt grepp. Den amerikanska tioåringen har stigit tillbaka till 5,27 procent. SEB konstaterar att det förr eller senare finns en kritisk räntenivå där kapital börjar söka sig från aktier till räntemarknaden – men marknaden tycks ännu inte anse att vi är där.
Laget lyckades trots motvinden stänga grönt på +0,10 procent. Dagens topplista är ovanligt välblandad och ger ingen tydlig sektorsignal. Japan och kärnkraft toppar, medan Nordnet, Svolder, Bure, Cloetta, AQ Group och Linc visar bredden bland de svenska innehaven.
Utanför topplistan får även våra techinriktade fonder Robur Technology och Global Transition draghjälp av den starka techutvecklingen på Wall Street.
Dagens topp 10
iShares Core MSCI Japan IMI +1,67 %
VanEck Uranium & Nuclear Technologies +1,34 %
Nordnet +1,12 %
Svolder B +1,02 %
Bure Equity +0,96 %
Cloetta +0,88 %
AQ Group +0,85 %
Linc +0,73 %
VanEck Defense +0,62 %
NKT +0,57 %
Pulsen: Räntorna fortsätter att pressa, men tech trotsar motvinden. För laget är dagens styrka framför allt bredden – från Japan och kärnkraft till svenska småbolag, investmentbolag och tech. +0,10 procent på en röd Europadag får klart godkänt. ❤️📈
Stockholmsbörsen tappade nästan hela dagens uppgång under eftermiddagen. OMXSPI stängde +0,1 % och OMXS30 +0,2 %, efter att breda index som mest varit upp omkring 1 %.
Det var framför allt verkstad som stod emot. Atlas Copco toppade vårt lag efter en höjd riktkurs från Danske Bank, samtidigt som ABB och Sandvik steg tydligt. Även nätmäklarna Nordnet och flatexDEGIRO hörde till dagens vinnare.
Samtidigt fortsatte långräntorna upp. Den amerikanska tioåringen steg från 5,20 till 5,28 % under eftermiddagen – ännu ett nytt rekord i den här uppgången. Trots det steg guldet drygt 1 %. Det är intressant: högre räntor är normalt motvind för guld, men geopolitisk oro och växande statsskulder fortsätter samtidigt att ge stöd åt den defensiva efterfrågan.
Brentoljan backade något till omkring 104,50 dollar fatet, men några tydliga framsteg i konflikten mellan USA och Iran syntes inte.
På minussidan föll Cloetta omkring 4 %, sedan schweiziska Lindt & Sprüngli rasat efter en sänkt helårsprognos.
🏆 Lagets Top 10
Atlas Copco B +1,76 %
Nordnet +1,56 %
flatexDEGIRO +1,52 %
HMS Networks +1,48 %
AQ Group +1,29 %
Sandvik +1,18 %
WisdomTree Physical Gold +1,07 %
ABB +0,90 %
L&G Gold Mining ETF +0,76 %
SPDR MSCI Emerging Markets ETF +0,71 %
Dagens bild: Börsen orkade inte hålla morgonens uppgång – men verkstad, nätmäklare och guld gav laget bra motståndskraft. Med tioårsräntan på nya höjder och geopolitiken fortsatt i förarsätet finns det fortfarande gott om skäl att hålla ögonen på trenden.
Veckan framåt v40 – räntan, jobben och Hormuz i centrum
Marknaden går in i oktober med flera motstridiga signaler. Volatiliteten är fortfarande låg, men sentimentet har försvagats samtidigt som den amerikanska långräntan åter blivit en allt tyngre motvind. Och över alltihop hänger fortfarande frågan om Hormuz.
Den amerikanska tioårsräntan avslutade veckan kring 5,16 procent efter en tydlig uppgång. Det är kanske den viktigaste marknadsindikatorn just nu. Högre långräntor pressar värderingarna och gör det svårare för framför allt tillväxt- och teknikaktier att fortsätta uppåt.
Samtidigt är bilden inte entydigt negativ. VIX ligger kring 15, vilket knappast signalerar panik, och de ekonomiska överraskningsindexen ligger fortfarande på plus. Den globala ekonomin har alltså fortsatt att leverera bättre statistik än väntat.
Ändå har humöret blivit betydligt försiktigare. Fear & Greed står på 37 – Fear, jämfört med 59 för en månad sedan. Även investerarenkäten visar en tydlig övervikt för baisse. Det är en intressant kombination: mer oro, men ännu ingen flykt från risk.
USA:s arbetsmarknad sätts på prov
Veckans stora makrohändelse blir den amerikanska arbetsmarknaden. Fredagens sysselsättningsrapport får extra betydelse efter den senaste tidens ränteuppgång. Under veckan kommer dessutom ISM och annan statistik som ger ytterligare ledtrådar om styrkan i ekonomin.
Frågan är nästan paradoxal. För stark statistik kan bli dålig börsnyhet, eftersom den kan hålla inflation och räntor högre längre. Svagare siffror kan i stället ge räntemarknaden lite andrum – så länge de inte är så svaga att oron för konjunkturen tar över.
I Europa riktas blickarna mot preliminära inflationssiffror och nya besked från ECB. Sverige får bland annat PMI och konjunkturdata, men störst intresse riktas mot Riksbankens protokoll, där marknaden kommer att leta efter ledtrådar om hur nära nästa räntehöjning egentligen ligger.
Hormuz – veckans joker
Den tredje faktorn ligger långt från statistikterminalerna men kan snabbt dominera dem.
USA har avvisat Irans förslag om en sju dagar lång vapenvila och en tillfällig öppning av Hormuzsundet. Iran säger samtidigt att landet står redo både för diplomati och för ett återupptaget krig.
Brentoljan har fallit tillbaka till omkring 97 dollar, men läget gör oljepriset till en direkt länk mellan geopolitiken, inflationen, räntorna och börsen.
Ett diplomatiskt genombrott kan därför snabbt förändra marknadsbilden. Ett nytt militärt bakslag kan göra detsamma – åt andra hållet.
Inför veckan
Vi går alltså in i v40 med hög långränta, försiktigare investerare men fortfarande låg volatilitet. Lägg därtill en tung amerikansk statistikvecka och ett Hormuzläge som kan förändras från en timme till nästa.
Det finns gott om skäl att följa nyhetsflödet. Men få skäl att försöka gissa nästa rubrik.
Vi försöker inte förutse marknaden. Vi följer trenden – och låter strategin avgöra hur vi agerar.
Det blev en vecka där två krafter drog åt motsatta håll. På ena sidan fortsatte de amerikanska långräntorna uppåt, med tioåringen som under fredagen nådde 5,22 procent, den högsta nivån på många år. På den andra sidan fortsatte tech och AI-relaterade bolag att visa styrka.
För Aktieportföljens lag vann tekniken matchen.
Swedbank Robur Technology steg hela 6,61 procent under veckan, och även bland de svenska innehaven syntes samma tema. AQ Group steg 5,22 procent, HMS Networks 3,98 procent och Atlas Copco 3,16 procent. Till och med Skanska, upp 3,54 procent, har fått lite AI-glans över sig efter nya order kopplade till byggandet av datacenter.
Samtidigt slutade Stockholmsbörsen veckan ungefär kring nollstrecket. Laget stängde däremot tydligt på grönt. Det är precis den typ av vecka då diversifieringen inom portföljen gör skillnad – och där exponeringen mot den globala tekniktrenden kompletterar de svenska innehaven.
Räntan över 5 procent – men börsen vägrar ge sig
Veckans kanske mest anmärkningsvärda utveckling hittar vi ändå på räntemarknaden.
Den amerikanska tioåringen nådde på fredagen 5,22 procent och har därefter fallit tillbaka något till omkring 5,16 procent. Den 30-åriga amerikanska statsräntan nådde samtidigt 5,52 procent på torsdagen.
Normalt skulle sådana nivåer vara en betydande motvind för aktier – inte minst för högt värderad teknik. Men den reaktionen har hittills uteblivit.
Det säger något om styrkan i höstens techrally. Marknaden tycks för tillfället väga den starka vinst- och AI-berättelsen tyngre än den högre diskonteringsräntan.
Det fungerar – tills det inte gör det.
Det är därför räntan blir en av de viktigaste indikatorerna att följa framöver. En tioåring över 5 procent behöver inte omedelbart knäcka börsen, men ju längre den stannar där, desto högre blir ribban för aktier.
Hormuz gav marknaden hopp
Fredagens handel fick samtidigt hjälp av försiktigt positiva geopolitiska signaler.
Enligt obekräftade medieuppgifter ska samtalen mellan USA och Iran om en möjlig öppning av Hormuzsundet ha gjort framsteg och gått vidare till tekniska diskussioner. Uppgifterna hade ännu inte kunnat bekräftas, men marknaden reagerade snabbt.
De amerikanska börserna vände upp, samtidigt som oljepriset föll kraftigt. Vid 20.30-tiden låg S&P 500 omkring 0,5 procent högre och även Nasdaq steg.
Samtidigt har Saudiarabien lyckats öka oljeexporten trots skadorna på East-West-ledningen. Tillsammans gav det marknaden åtminstone en antydan om att den värsta utbudsstressen på oljemarknaden kan börja lätta.
Brent föll på fredagskvällen till omkring 104 dollar fatet.
Det är fortfarande en mycket hög nivå – men riktningen betyder mycket för både inflation, räntor och börshumör.
Reflektion
Det här är en sådan vecka som påminner om varför vi inte försöker förutse nästa börsrörelse.
En amerikansk tioåring på 5,22 procent hade på papperet kunnat vara receptet för en riktigt dålig börsvecka. I stället fortsätter teknikaktierna att dra, AI-relaterad svensk industri följer med och laget slår en Stockholmsbörs som trampar vatten.
Marknaden gör inte alltid det som verkar logiskt.
Strategins uppgift är därför inte att gissa vad marknaden borde göra – utan att tala om vad vi ska göra när marknaden faktiskt gör det.
Och just nu är signalen fortfarande densamma:
Trenden är positiv. Vinnarna får fortsätta vara vinnare. Men med en amerikansk tioåring över 5 procent finns det all anledning att hålla ena ögat på ränteskärmen.
Det blev en tung torsdag på Stockholmsbörsen. Både OMXSPI och OMXS30 föll 1,4 procent och stängde kring dagslägsta när stigande räntor och ett nytt ryck uppåt i oljepriset satte press på riskaptiten.
Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad, men signalerade samtidigt att flera höjningar kan vänta framöver. Det förstärkte bilden av ett ränteläge som kan förbli besvärligt för aktiemarknaden längre än många hoppats.
Under eftermiddagen tillkom dessutom ny motvind från oljan. Brent steg nära 4,5 procent till strax under 108 dollar fatet. Kombinationen högre marknadsräntor och dyrare energi blev för mycket och säljtrycket tilltog mot stängning.
Även Europa gick svagt. Stoxx 600 backade 0,5 procent och försvarssektorn föll tillbaka efter onsdagens uppgång.
Portföljen höll emot
I det röda börsklimatet klarade sig laget betydligt bättre och stängde på −0,80 procent, mot OMXSPI:s −1,40 procent.
Det var framför allt konsument, bank och obligationer som fungerade som stötdämpare. Dessutom gjorde energiexponeringen precis vad den ska göra en dag när oljepriset rusar.
Dagens vinnare blev Clas Ohlson, +2,19 procent. Aktien steg som mest 5,3 procent efter att Handelsbanken inlett bevakning med köprekommendation och riktkurs 520 kronor. Även Cloetta gick mot strömmen, medan Handelsbanken och Nordea gav stöd från banksidan.
Dagens Top 10
🥇 Clas Ohlson +2,19 %
🥈 Xtrackers MSCI World Energy +1,24 %
🥉 Cloetta +0,85 %
Handelsbanken +0,72 %
Nordea +0,20 %
XACT Obligation −0,03 %
Investor −0,09 %
iShares € Govt Bond 3–7yr −0,15 %
Alfa Laval −0,18 %
iShares Global High Yield Corp Bond −0,28 %
Dagens reflektion
När både räntor och olja stiger samtidigt blir det svårt att gömma sig på börsen. Men dagens resultat visar varför laget inte behöver bestå av elva anfallare. Ibland är det försvaret som vinner matchen.
Efter stängning: Bara en timme efter Stockholmsbörsens stängning kom uppgifter om att USA och Iran diskuterar en öppning av Hormuzsundet. Beskedet fick oljepriset att falla kraftigt samtidigt som Wall Street vände uppåt. Dagens motvind kan med andra ord snabbt bli morgondagens medvind.
Dagens Puls – ”Nytt rekord på börsen – och laget marscherade med.” ❤️📈
Stockholmsbörsen fick en stark tisdag när både räntor och oljepris lättade. Uppgifter om möjliga återupptagna saudiska oljetransporter via East–West-ledningen och signaler om kompromissvilja från Iran gav marknaden lite mer andrum.
OMXSPI steg 0,8 % och OMXS30 0,9 %. Storbolagsindexet stängde på 3 335,94 – en ny rekordnivå. ⭐️
Dagens tydligaste vinnare var Skanska, som steg 4,5 % efter att DNB Carnegie höjt rekommendationen från behåll till köp. Analyshuset pekar bland annat på stark orderbok, god lönsamhet och tillväxtmöjligheter inom amerikanska datacenter.
Även verkstaden gick starkt. Atlas Copco steg 3,7 % i vår lista efter att Goldman Sachs höjt riktkursen och upprepat köp. Sandvik, SKF, Alfa Laval och ABB bidrog till bilden av en tydlig risk-on-dag.
Det blev en riktig styrkedag på börsen. OMXSPI steg 1,2 procent och OMXS30 1,3 procent när lägre oljepris och fallande marknadsräntor gav stöd åt riskaptiten.
För vårt lag blev dagen ännu starkare. Hela 25 innehav steg med mer än en procent.
I topp hittar vi flatexDEGIRO +7,35 %. Någon ny bolagsspecifik förklaring till dagens rusning går inte att finna. Däremot kommer uppgången efter det kraftiga kursfallet när styrelseordföranden oväntat lämnade sin post. Fundamenta var oförändrade och bolaget betonade samtidigt att de strategiska prioriteringarna låg fast.
När börshumöret idag förbättrades fick aktien en kraftig rekyl uppåt.
flatexDEGIRO blev samtidigt ett bra exempel på vår särskilda regel för utländska innehav. Eftersom en försäljning kan utlösa reavinstskatt behåller vi en aktie även under MA200 så länge avkastningen sedan köp fortfarande är positiv och fundamenta är intakta. Idag fick den regeln betalt.
För Nordnet +5,72 % är dagens förklaring betydligt tydligare. Nätbankens styrelse sjösätter ett aktieåterköpsprogram på upp till 250 miljoner kronor, vilket marknaden tog emot med öppna armar.
NKT +3,79 % fortsatte samtidigt sin fina start i laget, medan Bure +3,52 % fick draghjälp av Mycronic. AI-exponerade bolag fick åter fart både på Wall Street och i Stockholm och Mycronic steg 4,9 %. Även ABB +2,29 % deltog i AI- och industrirallyt.
Bankerna bidrog också till det positiva börshumöret. I en färsk sektoranalys ser BNP Paribas flera faktorer som kan bidra till stark vinsttillväxt i den svenska banksektorn. SEB steg 3,0 procent, Swedbank 2,6 procent och Handelsbanken 1,5 procent. Även Nordea steg 2,1 procent. Samtliga fyra storbanker avslutade måndagen på nya rekordnivåer.
Dagens reflektion
En dag gör ingen trend – men bredden är värd att notera. När 25 av lagets innehav stiger mer än en procent handlar det inte om en enskild lyckträff utan om att flera delar av portföljen samtidigt får medvind: finans, industri, AI, investmentbolag och tillväxt.
Och ibland är det bästa beslutet faktiskt det man inte tog. flatexDEGIRO fick vara kvar på planen. Idag tackade den för förtroendet.
En ny börsvecka inleds med ett ovanligt spretigt makroläge. Den ekonomiska statistiken fortsätter överlag att överraska positivt. Citi Economic Surprise Index ligger på plus globalt och har stigit mycket kraftigt i euroområdet. Det talar för att konjunkturen hittills står emot bättre än många befarat.
Samtidigt har marknadens problem flyttats från tillväxtoro till räntor, energi och geopolitik.
I Sverige blir veckans höjdpunkt Riksbankens räntebesked och penningpolitiska rapport på torsdag. Dessförinnan kommer den kvartalsvisa rapporten över inflationsförväntningarna, som blir en sista viktig pusselbit inför beskedet. SEB bedömer att Riksbanken närmar sig en räntehöjning, men att det sannolikt dröjer något ytterligare. På fredag publiceras även producentpriserna för augusti.
I USA är kalendern tunnare. September månads PMI kommer därför att följas noga efter tecken på hur den amerikanska ekonomin utvecklas. Flera Fed-ledamöter kommer också att tala under veckan, vilket kan ge ytterligare ledtrådar om nästa steg efter de hökaktiga signalerna i septemberprognoserna.
Den amerikanska tioårsräntan ligger samtidigt kring 5 procent. Det är en nivå som förtjänar fortsatt uppmärksamhet eftersom högre marknadsräntor påverkar såväl företagens finansieringskostnader som värderingarna på aktiemarknaden.
I euroområdet står preliminära PMI-siffror i centrum. Även tyska Ifo, franska Insee och konsumentförtroendet ger nya temperaturmätningar på företagens och hushållens syn på ekonomin. Det blir särskilt intressant mot bakgrund av att euroområdets Citi Economic Surprise Index har stigit kraftigt och visar att den senaste statistiken överraskat tydligt på uppsidan.
På den politiska scenen riktas blickarna mot relationen mellan världens två största ekonomier. Mötet mellan Donald Trump och Xi Jinping blir en av veckans viktigaste händelser. Handelspolitik och relationerna mellan USA och Kina har potential att snabbt påverka riskaptiten på de globala marknaderna.
Oljan – Hormuz förblir marknadens joker
Brentoljan avslutade veckan kring 103 dollar per fat, efter att tidigare ha handlats betydligt högre. Nedgången minskar en del av det omedelbara inflationstrycket, men energirisken är knappast borta.
Utvecklingen kring Hormuzsundet och möjligheterna att hålla oljeexporten från Mellanöstern igång förblir därför viktiga att följa. Störningar i transporterna kan snabbt få genomslag på oljepriset, samtidigt som alternativa exportvägar har fått större betydelse.
För marknaden blir riktningen på oljepriset minst lika viktig som själva nivån. Ett stabiliserat eller fallande Brent skulle minska inflationsoron och pressen på marknadsräntorna. En ny kraftig uppgång riskerar däremot att åter föra fram den besvärliga kombinationen av högre inflation, högre räntor och svagare tillväxtutsikter.
Marknadsindikatorer
Marknaden skickar just nu ovanligt blandade signaler. Fear & Greed ligger på 29, vilket fortfarande innebär Fear. AAII:s senaste mätning förstärker bilden: endast 28,8 procent är positiva, medan hela 53,3 procent är baisseartade.
Samtidigt berättar volatiliteten en helt annan historia. VIX ligger på 14,81, efter att ha fallit drygt 16 procent på fem dagar. Även om den europeiska VSTOXX ligger något högre, kring 18,3, signalerar volatiliteten knappast någon akut marknadsstress.
Det skapar en intressant kontrast. Investerarna säger att de är rädda, men optionsmarknaden prissätter förhållandevis lite rädsla.
Makrobilden ger ytterligare en pusselbit. Citi Economic Surprise Index är positivt globalt och särskilt starkt i euroområdet. Den ekonomiska statistiken har alltså utvecklats bättre än prognoserna – samtidigt som sentimentet bland investerarna försämrats.
Den tekniska bilden förstärker motsägelsen. Samtliga 13 index i sammanställningen ligger fortfarande över MA200, medan den kortare trenden har försvagats på bred front.
OMXSPI ligger exempelvis 3,7 procent över MA200, men 0,2 procent under MA50 och 0,9 procent under MA20. Även DAX och Euro Stoxx 600 ligger över sina långa medelvärden men tydligt under både MA20 och MA50.
Den långsiktiga trenden är alltså fortfarande positiv – men momentum har tappat fart.
Reflektion
Sentimentet säger rädsla. Volatiliteten säger lugn. Makrodata säger bättre än väntat. Den korta börstrenden säger försiktighet – medan den långa trenden fortfarande är positiv.
Det är svårt att hitta ett bättre exempel på varför det är klokt att skilja mellan vad vi tror ska hända och vad marknaden faktiskt gör.
AAII visar en tydlig övervikt av pessimister och Fear & Greed ligger kvar i Fear. Samtidigt handlas VIX under 15 och samtliga stora index i vår sammanställning ligger fortfarande över MA200. Marknaden är alltså betydligt mindre stressad än investerarna själva uppger sig vara.
Det är samtidigt för tidigt att blåsa faran över. Den kortare trenden har försvagats på flera marknader, den amerikanska tioårsräntan ligger kring 5 procent och oljepriset är fortfarande över 100 dollar. Till detta kommer Riksbanken, Fed-signaler, Trump–Xi och ett fortsatt känsligt energiflöde från Mellanöstern.
För min egen strategi förändrar det egentligen inte särskilt mycket. MA200 är fortfarande kompassen. Så länge den långsiktiga trenden är positiv finns ingen anledning att försöka förutse nästa börsfall. Men den svagare korta trenden och den ovanligt stora makroekonomiska osäkerheten talar samtidigt för att inte ha bråttom att öka risken.
Likviditeten får därför fortsätta göra sitt jobb: inte som en prognos om fallande börser, utan som en option på framtida möjligheter.
Det blev ännu en vecka där räntan höll börsen i ett hårt grepp. Fed höjde styrräntan och den amerikanska tioårsräntan blev veckans kanske viktigaste temperaturmätare när den gång på gång dansade kring den psykologiskt viktiga femprocentsnivån.
Börsen reagerade nästan omedelbart på rörelserna. När tioåringen backade fick aktierna luft under vingarna och när den åter närmade sig 5 procent kom nervositeten tillbaka.
Men samtidigt finns något påfallande starkt i marknaden: börsen vill upp. Positiva nyheter fångas snabbt upp trots att förutsättningarna knappast är bekväma. Räntorna är höga, oljepriset ligger fortfarande över 100 dollar fatet och inflationsoron är långt ifrån borta.
Fredagen illustrerade detta väl. S&P 500 steg 0,2 procent och Nasdaq Composite 0,4 procent, medan Dow Jones backade 0,2 procent. Den amerikanska tioårsräntan var samtidigt tillbaka kring 5 procent.
Även i Europa steg räntorna på fredagen. ECB:s enkät över hushållens inflationsförväntningar visade stigande förväntningar på samtliga tidshorisonter. Dollarn stärktes efter veckans Fedbesked medan kronan försvagades mot både dollar och euro.
Oljan fortsatte också att spela en viktig roll. Efter de kraftiga prisrörelserna tidigare under veckan mildrades prisbilden under den andra halvan. Brent handlades vid veckans slut kring 103 dollar per fat.
Stockholmsbörsen klarade trots allt veckan förhållandevis väl. OMXS30 steg 0,30 procent medan breda OMXSPI backade 0,10 procent.
Sektorer och bolag
Veckans tydligaste styrka hittar jag inom AI-relaterad industri och teknik.
Det syns också tydligt i laget. AQ Group steg 5,11 procent och ABB 3,89 procent, samtidigt som SaltX avancerade 3,20 procent och HMS Networks 2,39 procent. Även Skanska, SKF och Hexpol hade en bra vecka.
AI-temat handlar inte längre bara om halvledare och de stora amerikanska teknikbolagen. Elektrifiering, automation, kraftförsörjning, datacenter och digital infrastruktur har blivit en allt viktigare del av samma investeringsberättelse.
Den bilden förstärks av den internationella delen av portföljen. Swedbank Robur Global Trends steg 2,35 procent och Robur Technology 1,70 procent. S&P 500-ETF:en steg 1,63 procent och Japan 1,54 procent.
Det här är alltså inte någon bred euforisk risk-on-marknad. Kapitalet tycks snarare fortsätta söka sig till de delar av marknaden där investerarna ser strukturell tillväxt.
På minussidan sticker framför allt flatexDEGIRO ut med −12,67 procent. Nedgången kom efter beskedet om styrelseordförandens avhopp. Aktien har därmed fallit under MA200, men omfattas av min utlandsregel. Innehavet är fortfarande upp omkring 52 procent sedan köp och jag ser i nuläget ingen fundamental förändring som motiverar en försäljning. Därför ligger aktien kvar.
Utlandsregeln har dessutom fått en intressant bieffekt. Den skapades av skatteskäl, men gör mig samtidigt mer långsiktig. En vinnare behöver inte säljas enbart för att kursen tillfälligt bryter sin trend. Är avkastningen sedan köp fortfarande positiv och det fundamentala caset intakt får bolaget tid att visa om det är en av de evighetsmaskiner jag egentligen vill hitta.
Reflektion – rädsla utan panik
Veckans kanske mest intressanta signal hittar jag inte i indexen utan i marknadsindikatorerna.
Fear & Greed står på 29 – Fear. För en vecka sedan var nivån 32. AAII:s investerarenkät ger en ännu tydligare bild: endast 28,8 procent är bullish medan hela 53,3 procent är bearish.
Samtidigt har VIX fallit till 14,81, en nedgång på drygt 16 procent under de senaste fem handelsdagarna.
Det är en fascinerande kombination.
Investerarna säger att de är rädda – men optionsmarknaden prissätter ingen panik.
Även europeiska VSTOXX kring 18,3 signalerar vaksamhet snarare än akut stress.
Och kanske är det just detta som bäst sammanfattar veckan. Marknaden har fått gott om argument för att falla: en Fedhöjning, amerikansk tioårsränta kring 5 procent, oljepris över 100 dollar och fortsatt inflationsoro. Ändå fortsätter börsen att fånga upp positiva nyheter och vissa delar av marknaden visar påtaglig styrka.
Det brukar sägas att börsen klättrar på en vägg av oro. Den här veckan har väggen varit ovanligt lätt att se.
För min egen strategi förändrar det egentligen ingenting. Trenden bestämmer. Så länge index ligger i positiv trend är jag med, men jag ser ingen anledning att jaga marknaden när ränteläget fortfarande är så osäkert.
