Svolder Q3 och ingen tilldelning i Tången
Ingen tilldelning – men jag är redan med
Svolder Q3 och ingen tilldelning i Tången
Jag tycker faktiskt att det här är en av de mer intressanta rapporterna Svolder har släppt på länge. Inte för att siffrorna i sig är sensationella, utan för att rapporten bekräftar flera saker som jag har noterat tidigare kring småbolagscykeln.
Mina viktigaste reflektioner
1. Småbolagen börjar vakna
Svolder ökade substansvärdet med 7,8 % under kvartalet medan Carnegie Small Cap Return Index steg 2,9 %. Det är en betydande överavkastning. Samtidigt skriver VD Tomas Risbecker flera gånger att han ser tidiga tecken på att svenska småbolag går in i en ny fas med förbättrad efterfrågan, bättre orderingång och mer framtidstro.
Det intressanta är att det inte längre bara är en makrotes. Flera av portföljbolagen levererar faktiskt.
2. Tången är ett tydligt kvalitetsbesked
När jag läser rapporten fastnar jag nästan mest för att Svolder valt att bli ankarinvesterare i Tången.
De har åtagit sig att investera 250 Mkr, motsvarande cirka 6,6 % av Tången.
Det är inte en liten “testpost”. Det är ett rejält åtagande.
Svolder är normalt ganska selektiva. När de skriver att Tången har:
- entreprenörsdrivna verksamheter
- decentraliserad affärsmodell
- aktiv kapitalallokering
- uthållig industriell utveckling
så beskriver de egentligen exakt den typ av bolag de själva gillar att äga.
Det gör att jag ser Tången-investeringen som ett slags kvalitetsstämpel.
3. Jag kanske inte missade så mycket ändå
Tången öppnade starkt och handlades omkring 14 % över teckningskursen under premiärdagen efter att erbjudandet blivit kraftigt övertecknat.
Visst känns det alltid lite surt att inte få tilldelning.
Men om vi zoomar ut:
- Jag äger (eller följer) Svolder.
- Svolder äger 6,6 % av Tången.
- Tången är fortfarande ett relativt ungt börsbolag med bara några års historik som koncern.
Så indirekt får jag faktiskt exponering mot Tången, men dessutom tillsammans med:
- Ependion (14,6 % av substansvärdet)
- New Wave
- Beijer Alma
- Scandic
- FM Mattsson
- Troax
- Systemair
och ett dussin andra innehav.
Det är inte alls säkert att den riskjusterade avkastningen blir sämre via Svolder.
4. Det jag gillar mest i rapporten
Det är egentligen inte Tången.
Det är kassan.
Svolder har en nettofordran på cirka 323 Mkr och ingen portföljbelåning.
De har alltså:
- en fullinvesterad kvalitetsportfölj
- fortsatt torrt krut
- möjlighet att agera om småbolagsmarknaden verkligen börjar rulla igen
Det är en ganska trevlig position att sitta i.
5. Det som gör mig mest positiv
Risbecker pekar på att småbolagen nu handlas till lägre värderingar än storbolagen trots att vinsttillväxten väntas bli högre de kommande åren.
Om den tesen stämmer kan Svolder få medvind från två håll:
- Vinsttillväxt i innehaven.
- Högre värderingsmultiplar på småbolag.
Det är exakt den kombination som brukar skapa riktigt starka småbolagsår.
Min slutsats
Om jag hade stått inför valet idag:
- Få tilldelning i Tången till 67 kr.
- Eller äga Svolder runt substansvärdet.
Då är jag faktiskt inte säker på att Tången är det bättre alternativet.
Tången kan säkert bli en fin serieförvärvare över tid, men Svolder ger dig redan exponering mot Tången samtidigt som du får en väl diversifierad småbolagsportfölj och ett erfaret förvaltningsteam som verkar se samma möjligheter som vi gör i den svenska småbolagsmarknaden.
Så min spontana reaktion är ungefär:
“Lite tråkigt att inte få tilldelning – men sannolikt inget investeringsproblem.”
Tvärtom kan det mycket väl visa sig att jag redan sitter i den tryggare och kanske mer attraktiva vägen in i samma tema genom Svolder. 😊
